上航YK01 : 中交上海航道局有限公司2025年面向专业投资者公开发行科学技术创新可续期公司债券（第一期）信用评级报告

  原标题:上航YK01 : 中交上海航道局有限公司2025年面向专业投资者公开发行科学技术创新可续期公司债券（第一期）信用评级报告

  因本期债券的发行时间及实际发行规模尚有一定不确定性，该公司将考虑本期债券发行时间及实际发行规模、募集资金的到账情况、相关债务本息偿付要求、公司债务结构调整计划等因素，未来可能调整偿还有息债务的具体金额。

  中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）分别对该公司 2021-2023年财务报表进行了审计，出具了标准无保留意见的审计报告。公司依照财政部发布的《企业会计准则——基本准则》（财政部令第 33号发布、财政部令第 76号修订）及其后颁布和修订的具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定编制财务报表。2022年，公司并表范围内无新增或减少二级子公司（以本部为一级计）。2023年，公司注销连云港上航局航道工程有限公司，合并范围内减少二级子公司 1户。2024年前三季度，公司并表范围无新增或减少二级子公司。截至 2024年 9月末，纳入公司合并范围内的二级子公司共 28家。

  该公司在疏浚吹填工程领域资质技术水平较高，自成立以来，承接了国内外众多大型工程项目施工项目，有着非常丰富的施工经验。受围填海管控政策冲击，公司进入水利、市政等施工领域。2021年以来公司总体经营稳健，营业收入保持平稳增长，盈利水平处于同行业较好水平。公司目前在手订单充裕，可为后续业务开展提供保障。但仍需持续关注公司 PPP项目的投资与回款情况及海外业务面临的地理政治学及汇率风险。

  该公司施工业务包括传统施工业务及投资业务。其中，传统施工业务以港航工程中的疏浚吹填施工为主，同时涵盖市政、水利等工程；投资业务则为公司投资的 PPP项目。除此之外，公司还涉及房建、勘测设计、贸易物流、船舶租赁以及物业管理等别的业务。2021-2023年，公司营业收入分别为 172.53亿元、201.49亿元和 225.47

  国内工程承包方面，该公司成立了总经理—分管副总经理—市场开发部及各区域经营中心—各分、子公司市场部及区域经营机构四个层级的管理体系。在投标环节，公司重点考察业主单位资产金额来源、资金落实情况、财务信用状况、以前年度合作历史情况等指标。在项目实施阶段，相关市场部门对项目成本变动进行监控，以保证项目的盈利水平。在项目施工方面，公司按项目部制框架，构建了公司本部、分公司和项目部的三级管理体系，项目部负责项目管理和具体施工，公司本部工程管理中心则承担统筹协调资源及项目进度质量检查工作。公司疏浚吹填项目以自行施工为主，但随着转型业务规模的扩大，公司也进行专业工程分包。

  工程结算方面，该公司国内项目一般实行开工前预付合同额的 10%，施工期间按工程进度 70%-85%进行计算，竣工验收决算或经第三方审计后支付工程总价款的 95%-97%，剩余 3%-5%工程质保金在质保期结束后收回。公司海外项目的付款方为中国交建或中国交建下属海外业务平台，中国交建或中国交建下属海外业务平台所承接海外项目的付款方为海外业主，多通过中国进出口银行或国家开发银行支付。总体上，公司工程款回收期和业主单位付款流程均较长，拆迁、自然条件变化等因素导致工程建设项目暂停及进度拖延也会在某些特定的程度上进一步延长公司的回款周期。

  该公司国内客户大多分布在在港航局、市政投资公司及其他国有企业，对财政均有一定的依赖性，地方财力在交通基础设施领域的布局及投入水平变化会对公司主业发展及资金回笼状况产生较明显影响。截至 2024年 9月末，公司国内前十大在建工程合同总额 373.65亿元，累计确认收入 177.54元，累计已回款 121.48亿元。公司海外业务主要分布于东南亚、非洲及拉美等欠发达地区，在政治、经济方面或存在一定的不稳定因素。若当地的政治经济局势发生不利变化，可能会给公司的海外业务经营带来一定的经营风险。此外，国际工程业务主要以美2

  元结算，国际汇率的变化使得公司海外项目面临一定的汇兑损失风险。公司海外基建业务收入结构与国内基建业务收入结构类似，主要以港航工程为主。2021-2023年，公司海外业务收入分别是 4.87亿元、10.07亿元和 18.30

  该公司投资业务主要以 PPP模式开展。公司与其他合作方先成立联合体，再由联合体与地方政府或其部门合作成立 PPP项目公司。联合体及地方政府或其部门为项目公司的股东，各自按特殊的比例缴纳资本金。项目公司负责 PPP项目的投资、融资和建设运营。PPP项目的工程由公司及其它联合体成员承接，公司既可获得工程建设项目又可按照出资比例获得 PPP项目后续运营分红。与纯工程施工承包相比，PPP投资项目可为公司额外带来投资收益，但也加大了公司投资及资金回收风险，大多数表现为公司资本金被长期占用、项目未来的回报率存在不确定性以及未来业主支付能力波动等风险。

  截至 2024年 9月末，该公司并表范围内 PPP项目共 13个，已全部纳入财政部项目库，其中 6个项目回报模式为可行性缺口补助，7个项目为政府付费模式；主要分布于福建地区，少量位于江苏、河南、浙江等地；公司应承担的资本金为 38.36亿元，累计已投入资本金 20.80亿元；签订的项目合同金额为 231.18亿元，累计确认施工收入 105.63亿元，累计工程结算 114.69亿元。同期末，公司并表 PPP项目有 7个项目进入运营期，累计运营回款 23.76亿元。截至 2024年 9月末，公司非并表范围内 PPP项目共 10个，已全部纳入财政部项目库；公司应承担的资本金为 3.41亿元，累计已投入资本金 2.15亿元；签订的项目总合同金额为 41.71亿元，累计确认施工收入 29.58亿元，累计工程结算 30.74亿元。

  为降低 PPP项目的投融资风险，该公司在 PPP项目框架协议签订前，会针对项目融资与银行、基金公司等金融机构进行洽谈。截至 2024年 9月末，公司已中标并进入执行期的 PPP项目中获得融资的并表项目共 13个，项目公司债务融资余额65.41亿元，非并表项目8个，项目公司债务融资余额 49.69亿元；利率区间为3.60%-4.60%。

  勘测及设计板块，该公司具备拥有工程勘测考察综合甲级资质和测绘甲级资质，先后承担了宁波舟山港梅山滚装及杂货码头配套 EPC项目、横沙东滩滩涂整治工程等多个项目的勘察设计部分，为公司疏浚吹填等主营业务提供技术上的支持。公司的勘测设计亦可作为单独服务提供予其他疏浚公司及工程公司。收入确认方面，公司依照合同约定收取勘测设计费用，在工作达到一定完成度时，于该时点确认部分收入。

  贸易业务板块，该公司在传统疏浚、吹填业务的开展合作过程中，利用已有渠道开展贸易业务，目前以燃油贸易为主。在国内，公司经营内部市场，保障局内供应服务；在海外，公司涉足海洋工程建设项目的供给服务。公司在燃油贸易中仅作为代理商的角色，交易过程中对商品不采取实质控制，采取净额法确认收入，收入确认时点以商品签收交割时点为准。

  房建业务板块，该公司围绕主营业务所需配套房建提供专业支持，项目包含公共建筑、工业生产厂房、住宅、商办等，业主方主要为地方国企。同时，公司涉足建筑工业化，目前已基本实现各类新型装配式建筑混凝土业务的策划、设计、深化、采购、生产、施工、培训等一体化专业服务能力。

  2021-2023年，该公司新签合同总额分别为 360.06亿元、452.70亿元和 465.51亿元，保持增长，其中 2023年新签合同收入比为 2.38倍，订单保障度很高。截至 2024年 9月末，公司在手未完工合同总额 835.72亿元。

  新签合同业务结构方面，该公司新签港航工程合同总额逐年增长，2021-2023年分别为 62.78亿元、125.51亿元和 176.96亿元。在围填海管控政策的限制下，公司新签港航工程建设项目主要为符合国家战略和地区发展的重点项目。同时，为应对围填海管控政策的冲击，公司从单一港航工程业务向多元业务发展转变，主要承接的非港航施工业务为以流域水环境综合治理为主体业务抓手，承接大型综合治理工程中涵盖水利、市政、房建等各类型的工程。同期水利工程新签合同额合计分别为 46.66亿元、95.37亿元和 138.51亿元，增长较为显著。公司市政设施建设工程主要为市政道路施工项目，受市场环境影响，2023年较上年减少 52.05%至 72.20亿元。订单区位分布方面，近年来公司紧跟国家“一带一路”战略和中国交建全球化布局，承接了少数的海外业务。随着海外不利影响的逐渐走弱，公司近三年海外新签合同总额保持增长，2021-2023年分别为 7.74亿元、10.16亿元和 21.07亿元。

  该公司在疏浚吹填领域施工资质齐全，等级较高。随义务的不断转型，公司通过收购及施工业绩积累，逐渐获取别的类型施工资质。截至 2024年 9月末，企业具有港口与航道工程项目施工总承包特级，建筑工程项目施工、市政公用工程、水利水电工程项目施工总承包壹级。

  该公司拥有众多大型工程船舶，包括舱容 10,000方以上耙吸挖泥船 8艘，如新海龙轮、新海虎轮、新海马轮等；总装机功率 10,000千瓦以上绞吸挖泥船 8艘，如新海豹轮、新海豚轮、新海鳄轮等；抓斗式挖泥船 3艘，如新海蚌轮、小鹰号轮、航扬 1308轮；以及环保疏浚船、接力泵船、铺排船和拖轮等多艘其他施工辅助船舶。

  该公司在实施工程技术、工艺和设备改造等方面积累了丰富的经验，形成了一支结构较合理的施工、勘察、设计、研究技术队伍。截至 2024年 9月末，公司在岗职工 3,672人，其中正高级工程师 72人，高级专业方面技术人员 772人，中级专业方面技术人员 1,247人，高级技师 24人，一级建造师 1,003人，二级建造师 161人。同期末，企业具有有效专利 1,005项，其中发明专利 130项，实用新型专利 775项，软件著作权 275项；主编或参编国家行业规范 58项；国家级工法 11项，省部级工法 90项。

  自成立以来，该公司不断承接大型施工项目，如洋山深水港吹填工程、长江口深水航道治理工程、上海青草沙水源地原水工程等，在高难度、高水平的港口航道工程项目施工方面经验比较丰富。截至 2024年 9月末，公司累计荣获 3项鲁班奖、6项詹天佑奖、15项国家优质工程奖和 208项省部级科技进步奖，获奖数量多。

  天、180.87天和 161.13天。公司经营性现金流主要来自于大型工程项目施工回款，由于项目业主以国有企业为主，工程款支付稳定性相对来说比较强。同期，公司营业收入现金率分别为 114.89%、108.02%和 101.14%，年年在下降主要系公司新承接项目的收款条件相对较为苛刻，进度款比例降低所致。

  该公司盈利大多数来源于主业经营，投资净收益、其他收益及营业外收支净额规模比较小。2021-2023年，公司营业毛利分别为 21.76亿元、23.88亿元和 29.49亿元。同期综合毛利率分别是 12.61%、11.85%和 13.08%，有所波动，波动主要受当年业务收入构成影响。公司港航工程中的疏浚吹填及其附属浚前浚后业务在船舶装备、实施工程技术、专业化人才配备等方面壁垒较高，业务盈利能力显著优于其他工程领域；市政及水利工程布局时间短，受前期市场开拓投入大、施工和成本管控经验不足等因素影响，毛利率水平较低。

  费用支出方面，2021-2023年该公司期间费用分别为 11.04亿元、11.18亿元和 11.10亿元，期间费用率分别为6.40%、5.55%和 4.92%。其中，管理费用、研发费用占比较大。公司管理费用主要由职工薪酬构成，同期分别为7.15亿元、6.67亿元和 4.73亿元，年年在下降主要系公司对费用进行了管控和压降。公司研发投入较大，同期研发费用分别为 6.43亿元、6.59亿元和 9.23亿元，其中 2023年同比增长 40.08%，主要系当年研发课题增长较多所致。公司同期利息费用分别为 2.02亿元、0.29亿元和 0.49亿元。2022年起，公司依据企业会计准则解释第 14号，将投资项目的利息收入和利息支出调整至营业收入和营业成本列报，因而当年起利息支出明显减少。2023年，利息费用同比增长 69.81%，主要系当年公司发行较多超短期融资券和短期融资券所致。公司现金类资产规模相对较大，2021-2023年利息收入分别为 5.68亿元、2.89亿元和 4.60亿元。

  由于建筑施工行业普遍存在结算周期长，营运资金占款多等特征，行业负债经营程度较高。2021-2023年末，该公司调整后资产负债率分别为 62.53%、62.70%和 63.60%，杠杆水平逐年提高，但尚处合理水平。同期末，调整后权益资本与刚性债务比率分别为 2.09倍、2.12倍和 2.08倍，有所波动，但幅度不大，权益对刚性债务的保障程度较好。

  2024年 9月末，该公司调整后资产负债率为 68.18%，较上年末上升 4.57个百分点；调整后权益资本与刚性债务比率为 1.70倍，较上年末下降较多主要系刚性债务中新增 20.00亿元超短期融资券所致。

  2021-2023年末，该公司总资产分别为 439.05亿元、456.90亿元和 486.74亿元。随着 PPP项目施工量的增加，公司非流动资产占总资产的比重亦相应提高，同期末公司非流动资产在总资产中的占比分别为 57.99%、59.11%和 60.21%。

  2023年末，该公司流动资产合计 193.69亿元，其中货币资金、应收账款、其他应收款以及存货与合同资产合计占流动资产的比重为 86.34%。同年末，公司货币资金账面价值为 30.53亿元，较上年末增长 8.58%。其中不可动用资金规模为 1.02亿元，主要为冻结金、保证金、维修基金等。应收账款主要为应收业主工程施工款，同年末账面价值为 42.41亿元，较上年末减少 14.36%。其中，公司与中交集团内部因项目分包形成的关联方欠款余额为 13.84亿元，由于发生坏账的可能性小，公司未计提坏账准备；采用账龄分析法计提坏账准备的应收账款中，一年以内的应收账款占比为 44.86%，账龄总体上有所增加。当年末公司累计计提应收账款坏账准备 11.91亿元。

  2023年，公司因金融资产转移而终止确认的应收账款金额为 33.46亿元，相关损失 1.40亿元。其他应收款主要为中交集团内部应收款项、投标及履约保证金、应收业主工程款和代垫款项等其他款项，2023年末账面价值为40.34亿元，计提坏账准备余额为 4.56亿元。存货与合同资产主要为已完工未施工结算产值和原材料，同年末账面价值为 53.95亿元。

  2023年末，该公司非流动资产为 293.05亿元，主要由长期应收款、其他权益工具投资、固定资产以及其他非流动资产构成。公司长期应收款主要为应收工程款，2023年末账面价值为 64.45亿元，当年公司因金融资产转移而终止确认的长期应收款金额为 14.84亿元，相关损失 0.80亿元。其他非流动资产同年末账面价值 115.83亿元，

  其中 PPP项目合同资产账面价值为 103.85亿元。其他权益工具投资主要为对中国港湾工程有限责任公司、招商银行股份有限公司等公司的战略投资，同年末余额为 30.21亿元。固定资产主要为工程船舶等，同年末账面价值为 42.64亿元，较上年末增长 9.24%，主要系当年新购入新海鲨船舶所致。公司工程船舶投入规模大，同年末机器设备账面原值为 94.02亿元，累计计提折旧 54.25亿元，账面净值 39.76亿元。在工程实务中，大型工程船舶经过合理维修，其使用期限往往超过固定资产折旧年限，尽管公司机器设备净值率仅为 42.29%，其实际价值或高于账面价值。

  2024年 9月末，该公司总资产为 597.81亿元，较上年末增长 22.82%。其中，货币资金较上年末增长 127.64%至69.50亿元，主要系 2024年 1-9月收回上存中交股份资金 11.00亿元，另发行超短期融资券 20.00亿元、ABS9.60亿元所致；应收账款较上年末增长 35.54%至 57.49亿元，主要系业主结算增多所致；预付款项较上年末增长 66.99%

  至 7.17亿元主要系部分项目收到业主预付款，根据联合体协议支付下家预付款增多所致；合同资产较上年末增长 54.69%至 79.49亿元，主要系营业收入增多所致；在建工程较上年末增长 34.70%至 7.68亿元主要系船舶建设投入增加。

  截至 2023年末，该公司受限资产规模 5.06亿元，占总资产的比重为 1.04%。其中受限货币资金 1.02亿元，主要系司法冻结保证金、保函保证金以及维修基金等；受限应收账款 2.65亿元，主要系质押所致；受限无形资产 1.39

  权益资本方面，得益于自身经营积累，该公司资本实力逐年增强。2021-2023年末，公司调整后所有者权益分别为 164.52亿元、170.44亿元和 177.16亿元。其中，未分配利润分别为 51.04亿元、55.69亿元和 60.14亿元。公司每年上缴利润规模相对较小，对其经营、利润累积影响不大。同期末，少数股东权益分别为 4.26亿元、4.58亿元和 5.53亿元，规模较小，公司权益资本稳定性较强。

  债务期限结构方面，该公司负债以流动负债为主，债务期限结构呈短期化，但长期债务逐年增长。2021-2023年末，调整后长短期债务比分别为 36.40%、40.28%和 45.07%。债务构成方面，公司负债主要集中于调整后刚性债务、应付账款、合同负债、其他应付款和其他流动负债（不计息部分），近三年上述科目合计占调整后总负债 90%

  以上的比例。公司应付账款主要为应付工程款、应付材料款、应付租赁费、应付修理费、应付暂估款等。2023年末余额为 150.57亿元，其中一年以内（含 1年）的应付账款占比为 61.99%。合同负债包括已结算未完工款项、预收服务款以及预收销售款等，同年末余额为 21.80亿元，较上年末增长 14.78%，主要系预收服务款、销售款增加较多所致。其他应付款主要为应付股利、中交集团内部往来款、社会保险金、应付投标履约保证金、技术开发费以及应付保理款项等，同年末余额为 21.36亿元，较上年末增长 51.68%，主要系应付保理款项和应付工程履约保证金增加较多所致。其他流动负债（不计息部分）为增值税待转销项税额。

  该公司致力于债务期限结构优化，近三年短期刚性债务在刚性债务余额中的占比逐年下降。2021-2023年末，公司调整后刚性债务余额分别为 78.62亿元、80.23亿元和 85.30亿元，其中短期刚性债务占比分别为 15.58%、

  投融资管理方面，该公司财务金融部是投资项目融资业务的归口管理部门，具体负责评估项目回款能力、融资可行性；跟踪项目进度，落实融资方案；优选融资结构，降低融资成本；监控资金流向，防范融资风险。项目公司以项目未来资产和收益为质押，进行项目融资。公司原则上不为项目公司的融资行为提供授信、担保等股东方增信。公司年度融资计划纳入年度资金预算，并报公司总经理办公会、董事会审批。单笔金额超过 2亿元的，经申请部门经理、财务金融部经理审批后呈申请部门分管领导、总会计师、总经理、董事长审批，审批后交财务金融部办理。资金管理方面，财务金融部为公司资金业务归口管理部门，公司实行资金预算管理、集中管理，严控预算外资金。公司及各单位非受限资金原则上须无条件集中至中交疏浚结算中心，公司及各单位的资金结算具备条件的应全部通过中交疏浚结算中心进行。

  该公司经营性现金流主要来源于大型工程施工回款，由于项目业主方以国有企业为主，工程款支付的稳定性相对较强，近年来经营活动现金持续净流入。2021-2023年经营环节产生的现金流量净额分别为 9.41亿元、11.11亿元和 17.23亿元，逐年增长主要系销售商品、提供劳务收到的现金增长所致。

  该公司投资活动现金持续净流出，2021-2023年分别净流出 14.94亿元、7.34亿元和 24.18亿元，其中购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金分别为 1.97亿元、2.59亿元和 14.50亿元。其中，2023年投资活动

  该公司 EBITDA主要由利润总额、列入财务费用的利息支出和固定资产折旧构成，近三年合计占比均在 95%以上。2021-2023年，公司 EBITDA分别为 15.70亿元、15.58亿元和 18.11亿元。2022年，公司 EBITDA与利息支出比率同比大幅提高至 54.31倍，主要系当年起会计政策调整，将投资项目利息支出计入营业成本所致。2023年，公司 EBITDA对利息支出和刚性债务的覆盖比率分别为 34.04倍和 0.29倍。

  2021-2023年末，该公司流动比率分别为 91.63%、91.49%和 90.76%，逐年下降，但下降幅度不大。2024年 6月末流动比率较上年末下降 2.24个百分点至 88.52%。由于公司现金类资产较为充足，近年来现金比率逐年上升，2024年 6月末升至 22.95%。公司现金类资产对短期刚性债务的覆盖程度较好，2021-2023年末分别为 213.80%、790.18%和 1,115.05%。由于 2024年前三季度，短期刚性债务增长较多，当期末短期刚性债务现金覆盖率降至298.69%。

  社会责任方面，2021年以来，该公司共发生两起较为重大的安全事故分别为 2021年发生的盐城 PPP项目“6.4”探坑坍塌事故和 2022年发生的芜湖天门山项目“3.27”机械伤害事故，各造成 1人死亡。

  公司的决策机构，由 5名董事组成，董事长、董事皆由中国交建指派。董事会下设各专业委员会，负责就各专业领域重大事宜向董事会提出建议，并向董事会负责。董事会决定公司重大问题，应事先听取公司党委的意见。公司监事会由 3名成员组成，其中 2名由股东委派，1名监事由公司职工代表担任，并由公司职工民主选举产生。

  公司设经理层，在董事会领导下，执行董事会决议并负责公司日常经营管理。经理层决定重大经营管理事项须事先经党委研究讨论。公司经理层包括总经理 1名，副总经理若干名，总会计师、总法律顾问各 1名。总经理由董事会聘任，其余管理层人员由总经理提请董事会决定聘任。目前，公司董事会、监事会以及经理层人员已全部到位。

  该公司在中国交建内部承接分包任务及担任总承包业务较多，关联交易多由业务往来产生，定价参照市场价格协商确定。2023年，公司作为分包方向关联方提供劳务实现收入 23.95亿元；作为总包方接受关联方劳务发生金额 4.01亿元。公司与关联方业务、资金往来金额较大，2023年末公司资产端应收关联方 63.41亿元，负债端应付关联方 26.44亿元。

  根据该公司所提供的本部 2025年 1月 6日、重要子公司中港疏浚有限公司 2025年 1月 2日、中交水利水电建设有限公司 2025年 2月 10日、上海交通建设总承包有限公司 2025年 1月 14日的《企业信用报告》，公司及上述三家重要子公司近三年无违约记录。根据国家企业信用信息公示系统、国家税务总局重大税收违法失信案件信息公布栏、中国执行信息公开网、证券期货市场失信记录查询平台查询结果，截至 2024年末公司本部及上述三家重要子公司不存在重大异常情况。

  与上述同业相比，该公司订单保障度低于比较企业，营业收入规模小于比较企业，营业周期和营业收入现金率适中。调整后的权益资本与刚性债务比率高于比较企业，调整后的资产负债率低于比较企业，EBITDA对利息支出的保障程度优于比较企业。

  1、续期选择权：本期债券分为两个品种，品种一基础期限为 3年，以每 3个计息年度为 1个重新定价周期，在每个重新定价周期末，发行人有权选择将本期债券期限延长一个周期（即延长 3年），或选择在该周期末到期全额兑付本期债券。发行人续期选择权的行使不受次数的限制。

  2、递延支付利息选择权：本期债券附设发行人递延支付利息选择权，除非发生强制付息事件，本期债券的每个付息日，发行人可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息或其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制。前述利息递延不属于发行人未能按照约定足额支付利息的行为。

  5、初始票面利率确定方式：本期债券首次发行票面利率在首个周期内保持不变。首个周期的票面利率为初始基准利率加上初始利差，其中初始基准利率为簿记建档日前 5个交易日中国债券信息网（）（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债国债收益率曲线中，待偿期与本期债券基础计息周期期限一致的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%）；初始利差为首个周期票面利率与初始基准利率之间的差值，并在后续重置票面利率时保持不变。

  如果发行人行使续期选择权，本期债券后续每个周期的票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上 300个基点。当期基准利率为票面利率重置日前 5个交易日中国债券信息网（）（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债国债收益率曲线中，待偿期与本期债券基础计息周期期限一致的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%）。

  7、会计处理：发行人根据公司会计准则和相关规定，经对发行条款和相关信息全面分析判断，在会计初始确认时将本期债券分类为权益工具。债券存续期内如出现导致本期发行可续期公司债券不再计入权益的事项，发行人将于 2个交易日内披露相关信息，并披露其影响及相关安排。

  9、赎回选择权：除下列情形外，发行人没有权利也没有义务赎回本期债券。发行人如果进行赎回，将以票面面值加当期利息及递延支付的利息及其孳息（如有）向投资者赎回全部本期债券。赎回的支付方式与本期债券到期本息支付相同，将按照本期债券登记机构的有关规定统计债券持有人名单，按照债券登记机构的相关规定办理。

  进行赎回。发行人若因上述原因进行赎回，则在发布赎回公告时需要同时提供以下文件： 1）由发行人总经理及财务负责人签字的说明，该说明需阐明上述发行人不可避免的税款缴纳或补缴条例； 2）由会计师事务所或法律顾问提供的关于发行人因法律法规的改变而缴纳或补缴税款的独立意见书，并说明变更开始的日期。

  发行人有权在法律法规，相关法律法规司法解释变更后的首个付息日行使赎回权。发行人如果进行赎回，必须在该可以赎回之日（即法律法规、相关法律法规司法解释变更后的首个付息日）前 20个交易日公告（法律法规、相关法律法规司法解释变更日距付息日少于 20个交易日的情况除外，但发行人应及时进行公告）。赎回方案一旦公告不可撤销。

  根据《企业会计准则第 22号——金融工具确认和计量》（财会[2017]7号）、《企业会计准则第 37号——金融工具列报》（财会[2017]14号）和《永续债相关会计处理的规定》（财会[2019]2号），发行人将本期债券计入权益。

  若未来因企业会计准则变更或其他法律法规改变或修正，影响发行人在合并财务报表中将本期债券计入权益时，发行人有权对本期债券进行赎回。发行人若因上述原因进行赎回，则在发布赎回公告时需要同时提供以下文件： 1）由发行人总经理及财务负责人签字的说明，该说明需阐明发行人符合提前赎回条件； 2）由会计师事务所出具的对于会计准则改变而影响公司相关会计条例的情况说明，并说明变更开始的日期。

  发行人有权在该会计政策变更正式实施日的年度末行使赎回权。发行人如果进行赎回，必须在该可以赎回之日前 20个交易日公告（会计政策变更正式实施日距年度末少于 20个交易日的情况除外，但发行人应及时进行公告）。赎回方案一旦公告不可撤销。

  发行人将以票面面值加当期利息及递延支付的利息及其孳息（如有）向投资者赎回全部本期债券。赎回的支付方式与本期债券到期本息支付相同，将按照本期债券登记机构的有关规定统计债券持有人名单，按照债券登记机构的相关规定办理。若发行人不行使赎回选择权，则本期债券将继续存续。

  该公司建筑施工业务以港航工程中的疏浚吹填施工为主，同时涵盖市政、水利等其他类型工程，近三年营业收入及利润水平均维持一定规模。2021-2023年，公司分别实现营业收入 172.53亿元、201.49亿元和 225.47亿元，净利润 8.96亿元、10.06亿元和 11.78亿元，经营现金净流入 9.41亿元、11.11亿元和 17.23亿元。2024年前三季度，公司实现营业收入 180.96元，净利润 9.95元，经营现金净流入 9.99元。

  定期跟踪评级报告每年出具一次，跟踪评级结果和报告于发行人年度报告披露后 3个月内出具，且不晚于每一会计年度结束之日起 7个月内。定期跟踪评级报告是本评级机构在发行人所提供的跟踪评级资料的基础上做出的评级判断。

  在跟踪评级报告出具后，本评级机构将按照要求及时把跟踪评级报告发送至发行人，并同时发送至监管部门指定的网站公告，且在监管部门指定网站的披露时间将不晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。

  净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者的权利利益合计+期末所有者权益合计)/2]×100% 净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%

  营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100% 经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负担债务合计)/2]×100%

  EBITDA/利息支出[倍]=报告期 EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息） EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2] 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。